卜卦问事招商证券国际：维持吉利汽车“增持”评级 目标价27.5港元

卜卦问事　　招商证券国际发布研(🗣)报称，考虑吉利(🕺)汽车（00175）下半年有银河领克极氪重(🔪)磅新款推出，估计公司或上调年度目(🔫)标销量(🎻)（当前271万辆），成为股价催化(🚧)剂。公司5月新能源高增长，同环比均跑赢行业，高端燃油车中国星显著增长，维持盈利预测不变，维持“增持”评级，目标价27.5港元，对应17.6xFY25P/E，较历(🗿)史平均16x溢价约10%，行业首推股。当前估值仅为11.2x FY25P/E，远低于历史平均的(🍅)16x，估值吸引。

　　招商证券国际主要观点如下：

卜卦问事　　5月新能源销量大幅跑赢行业，中国星显著增长

　　1）总销量强劲：5月批发(⏺)量为23.5万辆，同比/环比+46.4%/+0.5%，创历史新高。1-5月累计批发117万辆，同比+49%，已完成全年271万辆销量目标的约43%，有望超额完成目标。

卜卦问事　　2）新能源销量飞增：5月新能源批发13.8万辆，同比/环比+178%/+9.9%，增速远超行业（乘联会预估5月新能源零售同比/环比+22%/+8.3%）。5月新能源车占公司总销量58.7%，同比/环比+22.2ppts/+5ppts。1-5月累计批发新能源车60.2万辆，同比+137%，占总销量51%，同比+19ppts。

卜卦问事　　3）高端燃油车保持(✂)增长(🍬)：5月中国星销量8.7万辆。其中，高端中国星系列销量3.6万辆，同比+21%，全年累计21.6万辆，同比增长33%，表现出色。

　　4）分品牌：5月银河/极氪/领克批发10.2/1.9/2.8万辆，同比+273%/+2%/+27%，环比+5.4%/+0.1%/+38%。银河领克亮眼，极氪新车拉动销量。5）出口：(⏳)5月3万辆；1-5月累计14.3万辆，同比(📆)+14%。

卜卦问(🤺)事　　下半年推多款重磅新品，带动产(🍐)品周期持续强劲上升

卜卦问事　　1）银河优势已成：星耀8上市首月交付破万，有望接力爆款。旗舰SUVM9已在意大利首秀，搭载最新技术平台，下半年交付。银河仍将发布多款车型，包括：中型轿车A7、一款小型轿车及硬派越野SUV银河战舰，产品矩阵完善。

　　2）高端新能源：高端旗舰SUV领克900上市次月（5月）交付量达近5，600台，在手订单量充足，有望冲(📌)击月销一万；下半年发(🍀)布领克混动Z10，强化产品线。极氪新车007GT表现不俗，同时(🚄)豪华SUV9X/8X新车将于Q3/Q4上市。看好极氪在管理团队及渠道网络调整后有更佳表现。此外，合并后将解决内耗痛点，盈利性提升。

卜卦问事　　3）燃油中国星改借力新能源平(🤹)台共享：星越L改款3月上市，近两月表现不俗。博越L第四代5月已上市，开启燃油SUV智驾平权时代。此外，25款帝豪将于七月发布。

卜(🌿)卦问事　　4）海外布局加速：新能源海外试(🌯)产，印尼KD工厂交付首台EX5，轻资产模(💀)式布局拉美/中亚。银河E5/星愿二季度进入多个市场，下半年海外提速。